Une bulle prête à exploser?
Selon la Banque des règlements internationaux (BRI), les fonds de pension et autres sociétés financières non bancaires détiennent plus de 80’000 milliards de dollars de dettes cachées, hors bilan, sous forme de swaps de change. La BRI, surnommée la banque centrale des banques centrales du monde, a également déclaré dans son dernier rapport trimestriel que les bouleversements du marché de 2022 avaient été largement gérés sans problèmes majeurs.
Après avoir exhorté à plusieurs reprises les banques centrales à agir avec force pour freiner l’inflation, elle a adopté un ton plus mesuré et a passé sous silence les problèmes du marché des cryptomonnaies et les turbulences du marché obligataire en septembre. Son principal avertissement concernait la dette des swaps de change, qui risquait de laisser les décideurs politiques dans un brouillard.
Le marché des swaps de change
Les marchés des swaps de change, où, par exemple, un fonds de pension néerlandais ou un assureur japonais emprunte des dollars et prête des euros ou des yens avant de les rembourser ultérieurement, ont connu des problèmes dans le passé. Ils ont connu des difficultés de financement pendant la crise financière mondiale et à nouveau en mars 2020, lorsque la pandémie de COVID-19 a fait des ravages. Cela a obligé les banques centrales, comme la Réserve fédérale américaine, à intervenir avec des lignes de swap en dollars.
Selon la BRI, la dette cachée estimée à plus de 80’000 milliards de dollars dépasse les actifs financiers combinés des bons du Trésor, des pensions et des papiers commerciaux en dollars. Elle est passée d’un peu plus de 55’000 milliards de dollars il y a dix ans à près de 5’000 milliards de dollars par jour en avril. Soit les deux tiers du chiffre d’affaires quotidien des opérations de change. Pour les banques et autres sociétés financières non américaines telles que les fonds de pension, les obligations en dollars découlant des swaps de change représentent désormais le double de leur dette en dollars inscrite au bilan, a-t-il estimé.
Les hausses de taux obligatoires
Les responsables de la BRI ont réclamé à cor et à cri des hausses de taux d’intérêt vigoureuses de la part des banques centrales en raison de l’inflation. Mais cette fois, ils ont adopté un ton plus mesuré. Interrogé sur la possibilité que la fin du cycle de resserrement soit imminente l’année prochaine, le chef du département monétaire et économique de la BRI, Claudio Borio, a répondu que cela dépendrait de l’évolution des circonstances. Notant également la complexité des niveaux d’endettement élevés et l’incertitude quant à la sensibilité actuelle des emprunteurs à la hausse des taux.
« La réponse simple est que l’on est plus proche qu’au début, mais nous ne savons pas jusqu’où les banques centrales devront aller », a déclaré M. Borio à propos des taux d’intérêt. « L’ennemi est un vieil ennemi et il est connu », a-t-il ajouté en faisant référence à l’inflation. « Mais cela fait longtemps que nous ne nous sommes pas battus dans cette bataille ».
Des futurs remboursements en péril
Le rapport se concentre également sur les résultats de la récente enquête de la BRI sur le marché mondial des changes. Elle estime que des transactions en devises d’une valeur de 2’200 milliards de dollars risquent de ne pas être réglées en raison de problèmes entre les contreparties, ce qui pourrait compromettre la stabilité financière. Le montant à risque représente environ un tiers du chiffre d’affaires total des opérations de change livrables et est en hausse par rapport aux 1’900 milliards de dollars enregistrés trois ans plus tôt lors de la dernière enquête sur le marché des changes.
Les opérations de change continuent également à s’éloigner des plateformes de négociation multilatérales pour s’orienter vers des sites moins visibles. Ce qui empêche les responsables politiques de surveiller les marchés des changes de manière appropriée.
Le directeur de la BRI se confie
Le directeur de la recherche et conseiller économique de la banque, Hyun Song Shin, a quant à lui décrit les récents problèmes du marché des cryptomonnaies, tels que l’effondrement de la bourse FTX et des jetons TerraUSD et Luna, comme ayant des caractéristiques similaires aux krachs bancaires. Il a décrit bon nombre des jetons numériques vendus comme étant DINO (décentralisées uniquement de nom) et que la plupart de leurs activités connexes se déroulaient par le biais d’intermédiaires traditionnels.
« Il s’agit de personnes qui effectuent des dépôts essentiellement dans des banques non réglementées », a déclaré M. Shin, ajoutant qu’il s’agissait en grande partie du démantèlement d’importants effets de levier et d’inadéquations des échéances, tout comme lors du krach financier il y a plus de dix ans.
