L’inflation pousse les taux d’intérêts à 4% aux USA
Après la quatrième hausse consécutive de 0,75% décidée par la Réserve fédérale le 2 novembre, le taux d’intérêt de référence des États-Unis s’établit à 4%. C’est son niveau le plus élevé depuis janvier 2008.
Les cryptomonnaies, comme la plupart des actifs à risque, prospère lorsque les taux d’intérêt sont bas et que les capitaux sont abondants. Le dernier cycle de resserrement monétaire a vu les taux culminer à 2.5 % au début de 2019. Pendant ce temps, 2018 a vu un bain de sang sur la crypto. La capitalisation globale du marché s’effondrant de 850 milliards de dollars en janvier à seulement 108 milliards de dollars à la fin de l’année.
Une FED pas si optimiste
La déclaration du président Powell affirme que la poursuite de la hausse des taux d’intérêt est appropriée. Il est donc peu probable que la plus grande banque centrale du monde devienne dovish à court terme. Et cela va sûrement repousser le bottom final des cryptos de quelques mois.
La hausse des taux a poussé les rendements des bons du Trésor à court terme à 3.5%. C’est plus élevé que les taux disponibles sur les trois principaux stablecoins déposés sur les trois principaux protocoles de prêt de DeFi, Aave et Compound.
Ainsi, le rendement du DeFi de référence étant inférieur à celui des actifs à faible risque comme les bons du Trésor américain, la finance basée sur la blockchain est entrée en territoire inconnu.
Fuite des capitaux
Et toutes choses étant égales par ailleurs, les capitaux à la recherche de rendement devraient suivre les meilleurs taux à faible risque. Il est donc curieux de savoir pourquoi les investisseurs continuent à prêter dans le secteur DeFi. « Il y a certainement une base de capital très stable dans le secteur DeFi », a déclaré Teddy Woodward, cofondateur de Notional, un protocole de rendement à taux fixe avec 91.7 millions de dollars de TVL. Il a déclaré que la hausse des taux dans la finance traditionnelle a quelque peu attiré les capitaux dans le DeFi. Mais cette force a eu un effet limité jusqu’à présent.
« Cette divergence de taux attire les capitaux vers l’extérieur et plus cette divergence est importante, plus cette attraction est forte », a-t-il déclaré. Woodward a souligné que l’offre d’USDC en circulation a chuté de 24% depuis juin. Il a suggéré que des taux d’intérêt plus élevés pourraient en être la cause. Car le rendement de l’USDC est de 2% ou moins sur les trois principaux protocoles de prêt.
Allan Niemerg, cofondateur de Yield Protocol, un autre protocole à taux fixe, est d’accord avec Woodward. Il pense que la friction dans le déplacement des capitaux entre la finance traditionnelle et la DeFi explique pourquoi les investisseurs continuent de déployer leur capital dans la crypto.
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Friction entre DeFi et TradFi
« La DeFi est encore relativement immature et pas bien connecté à la finance traditionnelle », a-t-il dit. « Et donc, les taux qui évoluent sur les marchés traditionnels n’ont pas nécessairement un impact énorme sur DeFi pour le moment. » Même si les taux de la finance traditionnelle continuent d’augmenter et captent les stablecoins sortant de la DeFi, les deux entrepreneurs ne semblent pas inquiets de cette menace.
« Ce n’est pas que la DeFi va mourir », a déclaré Woodward. « C’est juste que les gens devraient emprunter à des taux qui reflètent l’environnement macro et peut-être que cela signifie simplement qu’il y aurait moins d’emprunts dans son ensemble. » Niemerg pense que la vraie valeur de la DeFi existe indépendamment de l’environnement des taux. Il ajoute toutefois que des taux plus élevés pourraient entraîner une diminution des investissements en capital-risque et des stratégies financières à haut risque. Pour lui, ce n’est toutefois généralement que du bruit. « Le signal, le travail acharné que je vois se produire chaque jour dans l’écosystème, ne cesse de croître », a-t-il déclaré.
En théorie, lorsque les stablecoins quittent la DeFi, les taux d’emprunt sur les protocoles de prêt augmentent pour refléter la moindre disponibilité des actifs libellés en dollars. Dans un monde où les frictions entre les deux systèmes financiers seraient moindres, les opérateurs arbitreraient les deux taux jusqu’à ce qu’ils soient globalement identiques. Jusqu’à présent, ils n’ont pas convergé. Mais cela ne signifie pas qu’ils ne le feront pas si les taux continuent à augmenter. « Les gens ne modifient pas leur allocation en un clin d’œil », a déclaré M. Woodward.
Les taux fixes seraient un bon tremplin
Pour l’avenir, il y a quelques tendances à surveiller dans la DeFi. Tout d’abord, l’accent pourrait être mis sur le rendement de l’Ether, plutôt que sur les stablecoins. C’est là que Woodward voit les rendements rester élevés grâce au taux de staking de l’ETH après son passage au consensus Proof-of-Stake. « Je pense que le rendement de l’ETH et les sources de la demande d’ETH sont beaucoup moins cycliques », a déclaré M. Woodward.
De plus, les taux fixes peuvent jouer un rôle en amenant plus de capitaux dans la DreFi. Les entreprises qui souhaitent investir dans leur avenir recherchent des prêts à taux fixe afin de prévoir de manière fiable les flux de trésorerie. Jusqu’à présent, la DeFi n’a vu adopter que des protocoles à taux variable en raison de leur simplicité. Mais si le marché des taux fixes arrive à maturité, il pourrait amener de nouveaux participants au financement ouvert.
« Je peux totalement voir les taux fixes être une partie vraiment importante du prochain boom des cryptomonnaies », a déclaré Niemberg, ajoutant que les taux fixes pourraient permettre aux crypto de se connecter plus complètement avec le système financier traditionnel.
Pour l’instant, la DeFi est en pleine mutation. Les rendements exceptionnels sont plus difficiles à trouver. Ceux qui existent étant accueillis avec plus de scepticisme, il sera difficile d’attirer des capitaux institutionnels qui peuvent obtenir des taux proches du taux sans risque sur les marchés obligataires très liquides. Mais si Niemberg a raison, les rendements élevés qui ont caractérisé le dernier cycle de la crypto ne sont pas la véritable valeur de DeFi. « La DeFi va réussir grâce à l’innovation », a-t-il dit. « Parce qu’il construit quelque chose que les gens veulent en fin de compte. Et nous sommes encore très, très tôt dans ce processus ».
