Lancement du jeton ENA
Ethena Labs a récemment fait les gros titres avec l’introduction de son jeton de gouvernance, $ENA, ainsi qu’avec l’élargissement de son offre de stablecoin générant des intérêts, le USDe synthétique. Son lancement marque une étape vers une plus grande décentralisation, accessibilité et sécurité. Dans le cadre de sa campagne « Season 2 », qui s’étendra sur cinq mois, Ethena a également réparti 5% de l’ensemble des jetons $ENA parmi les détenteurs de USDe et de sUSDe.
Néanmoins, Ethena s’est retrouvée au cœur d’une controverse suite à un communiqué de presse en février. Elle a prétendu faussement avoir levé des fonds auprès d’investisseurs de renom qui, il s’est avéré, n’étaient pas associés à l’initiative.
Une stratégie risquée ?
Par ailleurs, la stratégie adoptée par le token a été perçue comme particulièrement risquée. Surtout à un moment où la communauté des cryptomonnaies est encore secouée par l’effondrement de l’écosystème Terra, certains allant jusqu’à pointer des vulnérabilités dans le protocole Ethena lui-même.
Malgré ces controverses, l’intérêt des investisseurs reste vif. Depuis son lancement, la cryptomonnaie a atteint une capitalisation boursière lui permettant de se classer 80ème parmi les tokens les plus valorisés, avec une valeur marchande supérieure à 1.2 milliard de dollars.
Processus de l’ENA
Cependant, avant d’investir dans l’ENA, il est crucial de saisir les nuances de son mécanisme. Le processus d’émission, de rachat et de stabilisation du USDe par le protocole est sophistiqué, rendant son évaluation complexe pour les novices.
Le protocole fonctionne sur la base de l’émission et du rachat des USDe, permettant aux utilisateurs de convertir leurs cryptomonnaies en stablecoins USDe afin de maintenir une parité stable avec le dollar américain. Cette stabilité est cruciale pour que le USDe puisse être un moyen d’échange fiable dans l’univers fluctuant des cryptomonnaies. Ethena utilise Ethereum et Ethereum staked comme garantie, assurant que chaque USDe est soutenu par des actifs réels. Toutefois, à la différence de Tether ou Circle, ces garanties ne sont pas des dollars américains mais des cryptomonnaies verrouillées dans des pools de liquidité.
La stratégie de stabilisation
Dans le contexte des fluctuations inhérentes au marché des cryptomonnaies, le système d’Ethena introduit divers degrés de risque, principalement liés à sa dépendance vis-à-vis de la volatilité de l’Ethereum. Pour asseoir sa stabilité, Ethena s’appuie sur une tactique appelée couverture delta. Cette technique vise à minimiser les pertes potentielles qu’un investissement pourrait subir en raison des mouvements du marché.
Ethena emploie cette stratégie pour préserver la valeur de son stablecoin USDe face aux fluctuations de l’Ethereum. En cas de hausse du prix de l’Ethereum, les actifs d’Ethena s’apprécient, ce qui est favorable. Cependant, pour contrer les risques d’une baisse ultérieure, Ethena utilise des instruments dérivés qui gagnent en valeur quand l’Ethereum baisse, créant ainsi des positions courtes. Bien que cela puisse paraître contre-intuitif, ces instruments sont censés valoriser si le prix de l’Ethereum chute, compensant toute perte dans la valeur de l’Ethereum détenu par Ethena.
Ethena indique que ses contrats de couverture delta représentent près de 15% de l’intérêt ouvert sur l’ETH, ajustant périodiquement ces contrats en réponse à l’évolution du marché. Cela sert de mécanisme de protection dynamique visant à stabiliser l’USDe. Néanmoins, cette approche présente des risques et complexités, d’où l’importance du jeton de gouvernance pour permettre des ajustements stratégiques rapides en cas d’urgence.
Minimiser les risques de piratages
Au cœur du dispositif d’Ethena se trouve le mécanisme de règlement hors bourse (OES), facilitant la gestion des actifs hors des plateformes d’échange pour minimiser les risques de piratage ou de faillite. Ce système interne d’évaluation assure que les prix d’émission et de rachat du USDe restent équitables, reflétant la vraie valeur des actifs sous-jacents sur divers marchés.
Ethena cherche un équilibre entre centralisation pour l’efficacité et fiabilité et décentralisation pour la transparence et la sécurité. Ce mixte permet de tirer parti des avantages des deux approches, combinant les bourses centralisées pour leur liquidité et les mécanismes décentralisés pour la gouvernance participative.
Cependant, le système OES complexifie la gestion de la liquidité à cause de la synchronisation des transferts, la maintenance des relations avec divers fournisseurs OES et la coordination opérationnelle entre les plateformes.
