Analyse des taux
De nombreux graphiques circulent sur le taux des fonds fédéraux implicite. Il représente les prévisions du marché concernant les baisses de taux par la FED. Historiquement, lorsque le marché anticipe des réductions de taux importantes sur une période de 12 mois, souvent de l’ordre de 200 points de base (soit 2%), cela est suivi d’une récession. Cependant, ce n’est qu’une partie du tableau.
Les récessions font partie des cycles économiques. La question est de savoir si elle survient immédiatement après une réduction de taux ou bien des mois, voire des années plus tard.
La FED va-t-elle réduire les taux de 200 points de base ?
Actuellement, le taux est entre 4.75% et 5%. Les données de Goldman Sachs indiquent que la FED pourrait procéder à des réductions de 200 points de base d’ici fin 2025, ce qui est généralement suivi d’une récession. Cependant, il y a deux aspects à considérer: est-ce que la FED est obligée de réduire les taux de 2% et est-ce que le marché prévoit correctement ces réductions ?
La réponse est non. Les prévisions de la FED lors de la réunion du FOMC du 18 septembre montrent que le taux médian cible pour fin 2025 est de 3.4%, ce qui représente une réduction de 150 points de base et non de 200 points de base sur 12 mois. C’est une réduction plus lente que ce que le marché anticipe.
Les facteurs déterminants des décisions de la FED
Lors de chaque réunion, la FED examinera deux éléments principaux: l’inflation et le taux de chômage. Le taux d’inflation actuel est autour de 2.4%, proche de son objectif de 2%. Le taux de chômage cible est de 4.4% pour fin 2025. Tant que ces indicateurs restent stables, la FED n’est pas obligée de réduire les taux de manière agressive. En cas de dégradation, elle pourrait ajuster ses réductions mais il n’y a aucune garantie d’une baisse de 200 points de base sur un an.
Si la FED réduit les taux de manière agressive, la probabilité d’une récession dans les 12 mois suivants augmente. Historiquement, en cas de récession après le début d’un cycle de réduction des taux, le S&P 500 pourrait perdre environ 15%. Les analystes surveillent donc attentivement les projections économiques et les probabilités de récession.
Actuellement, le marché estime qu’il y a environ 61% de chances qu’une récession se produise avant août 2025. Cette probabilité est calculée à partir des données historiques des cycles de réduction. Pour comprendre ce chiffre, on peut se référer aux moments où la FED a procédé à des réductions significatives de taux, généralement autour de 2% cumulés, ce qui correspond à 13 cycles de réduction depuis la Seconde Guerre mondiale.
Les probabilités de récession: les chiffres historiques
Sur ces 13 occurrences, une récession dans les 12 mois s’est produite dans 8 cas. Historiquement, après une baisse significative des taux, il y a une forte probabilité qu’une récession survienne, mais ce n’est pas une certitude. Mais toutes les réductions de taux n’ont pas conduit à une récession immédiate. Par exemple, en 1989, elles ont commencé en avril et la récession n’a débuté qu’en juillet 1990, soit 14 mois plus tard. De plus, certaines périodes, comme la crise financière de 2008 et la récession de 2020 due à la pandémie sont considérées comme des exceptions ou des anomalies dans les données en raison de leur nature unique et imprévisible.
Si l’on exclut ces périodes exceptionnelles, les données montrent que sur les 10 cycles restants, seulement 5 ont conduit à une récession dans les 12 mois suivants. La probabilité de récession tombe donc à 50%. Cela démontre que, bien qu’une récession soit toujours possible, elle n’est pas une fatalité immédiate après chaque réduction de taux.
