La finance décentralisée de retour aux fondamentaux
La DeFi Summer de 2020 a marqué un tournant majeur pour l’industrie cryptographique. Ce fut le moment où la finance décentralisée (DeFi) est passée d’une simple idée théorique à une réalité fonctionnelle. À la fin de 2021, la valeur totale bloquée (TVL) a atteint un pic impressionnant de plus de 200 milliards de dollars. En parallèle, la capitalisation de nombreux crypto-actifs a également connu une croissance importante. Toutefois, aujourd’hui, la TVL totale a diminué pour se stabiliser autour de 105 milliards de dollars. Et certains observateurs appellent à une nouvelle montée en puissance de la DeFi et à un retour à ses solides fondamentaux. Ce contexte nous invite à explorer les facteurs susceptibles de catalyser la prochaine vague de croissance du secteur malgré les conditions de marché relativement incertaines que nous avons connues cette année.
Un parallèle avec la bulle internet des années 2000 ?
Les événements marquants de la crypto, comme la frénésie des ICO en 2017 ou cette DeFi Summer peuvent être comparés au boom et à l’effondrement de la bulle des dotcoms au début des années 2000. De même que cette période a été marquée par une surabondance d’expérimentations dans un environnement de taux d’intérêt bas, la vague des ICO en 2017 a vu émerger de nombreux projets qui n’ont pas survécu à long terme. Toutefois, ceux qui ont perduré après la bulle internet comme Microsoft ou Amazon sont aujourd’hui des acteurs majeurs. Dans le domaine de la DeFi, Aave, Maker et Uniswap ont pris la tête en tant que protocoles leaders prouvant leur adéquation au marché après cette période tumultueuse.
Tout comme l’effondrement de la bulle des dotcoms a laissé un héritage favorable, notamment par l’accès à des infrastructures Internet à haut débit à des coûts réduits, le secteur de la cryptographie a également mis l’accent sur la construction d’infrastructures solides au cours des dernières années. Les dApps (applications décentralisées) bénéficient désormais d’un accès à un espace de bloc abordable et de transactions plus rapides.
Les moteurs de la résurgence du DeFi
L’optimisme autour de la renaissance DeFi, couplé à un retour aux fondamentaux axés sur les revenus des protocoles, s’est récemment intensifié. Quels sont les catalyseurs potentiels derrière cette résurgence ?
L’un des éléments clés est la réduction des taux d’intérêt aux États-Unis. Le 18 septembre, la Réserve fédérale américaine a abaissé ses taux d’intérêt de 50 points de base, les faisant passer de 5.5% à 5%. Ce contexte rend les investissements dans des actifs plus risqués, comme les cryptomonnaies, plus attrayants. De plus, la réponse classique de la Fed face à une volatilité élevée du marché obligataire est généralement de continuer à réduire les taux d’intérêt, potentiellement jusqu’à atteindre un niveau proche de 0%.
Expansion du crédit en Chine
La Chine a également commencé à assouplir sa politique de crédit. En effet, la diminution des taux de la Fed a affaibli le dollar américain, offrant ainsi au gouvernement chinois une marge de manœuvre pour agir tout en conservant la stabilité du taux de change entre le yuan et le dollar. La Banque populaire de Chine (PBOC) a mis en place une réduction du taux d’intérêt à court terme de 1.7% à 1.5% et une diminution à 15% de l’acompte minimum requis pour l’achat d’un deuxième logement. De plus, la PBOC a autorisé une baisse des taux hypothécaires allant jusqu’à 0.5% pour les prêts existants et a réduit le taux de réserve des banques commerciales de 0.5%. Elle a également annoncé un soutien aux promoteurs et des prêts fiduciaires jusqu’en 2026. Historiquement, la performance du bitcoin a été positivement corrélée à l’expansion des actifs totaux de la PBOC, ce qui constitue un autre facteur haussier potentiel pour le marché des cryptomonnaies.
L’impact de l’affaiblissement du dollar américain
L’indice du dollar américain (DXY), qui mesure la force relative du dollar par rapport à d’autres devises, a récemment atteint son plus bas niveau mensuel depuis le premier trimestre 2022. Il existe une corrélation négative entre le DXY et le prix du bitcoin. Si la tendance de baisse du DXY persiste, elle pourrait soutenir une hausse des actifs cryptographiques, notamment si les réductions de taux aux États-Unis continuent jusqu’en 2025. Cet affaiblissement du DXY pourrait donc devenir un catalyseur de croissance pour l’ensemble de l’écosystème crypto.
Des progrès vers une deuxième vague de DeFi
Depuis la première DeFi Summer, où la finance décentralisée en était encore à ses balbutiements, le secteur a enregistré des progrès significatifs. Ces avancées ont permis d’améliorer l’expérience utilisateur et de renforcer l’infrastructure de la DeFi.
- Des innovations comme l’abstraction des comptes et les améliorations apportées aux portefeuilles ont rendu l’utilisation de la DeFi beaucoup plus intuitive et accessible.
- L’interopérabilité Onchain est devenue plus facile et sécurisée grâce à la prolifération des ponts, permettant aux utilisateurs de naviguer plus aisément entre différentes blockchains.
- Des solutions d’évolutivité, notamment les couches 2, permettent désormais des transactions plus rapides et moins coûteuses, renforçant ainsi l’efficacité des protocoles DeFi.
- La sécurité des contrats intelligents est devenue une priorité après plusieurs failles de sécurité très médiatisées, améliorant la confiance des utilisateurs.
- Le secteur a également appris des erreurs passées, avec une meilleure gestion des risques en réponse aux échecs de gestion ayant conduit à des pertes significatives.
La trinité DeFi : Aave, Uniswap et Maker
Trois protocoles phares ont émergé en 2020 et continuent de dominer le secteur. Ces protocoles de premier ordre ont non seulement survécu aux défis du marché mais se sont également imposés comme des leaders incontestés. Leur capacité à innover, à générer des revenus et à s’adapter aux nouvelles dynamiques de marché les positionne comme des candidats de choix pour continuer à jouer un rôle majeur dans l’industrie de la DeFi.
Aave: une croissance solide dans le secteur des prêts décentralisés
Aave a brillé cette année, renforçant sa position de plateforme de prêt décentralisée de référence. Actuellement, elle détient environ 66% de la part de marché des prêts actifs dans la DeFi. Son taux de croissance trimestriel a dépassé celui observé lors du pic du marché haussier de 2021. Et cela malgré des incitations en jetons beaucoup moins importantes. De plus, les emprunteurs actifs hebdomadaires ont récemment atteint un nouveau sommet historique, indiquant une croissance organique continue pour le protocole. À ce jour, Aave se négocie à un ratio prix/ventes historiquement bas, le plus bas depuis trois ans en raison de ces solides fondamentaux.
Marc Zeller, délégué du Core Aave DAO, a récemment proposé une révision de la tokénomique d’Aave, afin de partager les revenus générés par les frais de protocole avec les détenteurs de jetons AAVE. La communauté a largement soutenu cette initiative, rendant probable l’adoption d’un tel partage des revenus à l’avenir. Elle génère actuellement un revenu annualisé de 55 millions de dollars, ce qui pourrait croître davantage si cette proposition est mise en œuvre.
Uniswap: domination des échanges décentralisés
Uniswap continue de régner en maître sur le marché des échanges décentralisés (DEX), enregistrant des volumes de transactions élevés même au milieu de conditions de marché fluctuantes. Avec le lancement d’Uniswap v4, le protocole a introduit une plus grande flexibilité grâce à l’implémentation de hooks personnalisables, permettant aux utilisateurs de modifier les paramètres des pools de liquidité. De plus, Uniswap travaille activement à l’amélioration de son infrastructure en lançant de nouveaux portefeuilles et solutions d’interface utilisateur pour rendre la plateforme plus accessible.
En début d’année, le prix des jetons UNI a augmenté après qu’une proposition de partage des revenus avec les détenteurs de jetons ait été discutée. Toutefois, cette proposition a été mise en suspens après qu’Uniswap Labs a reçu une notification de la SEC en avril. Malgré cet obstacle, beaucoup espèrent que la régulation des crypto-actifs pourrait être révisée sous une future administration américaine, offrant plus de flexibilité au secteur. En attendant, Uniswap Labs affiche un revenu annualisé de 69 millions de dollars.
Maker/Sky: réinvention stratégique avec l’écosystème Sky
Maker, largement reconnu pour son stablecoin décentralisé DAI, a récemment opéré une refonte stratégique en se rebaptisant Sky. Cette évolution vise à rendre l’écosystème plus accessible et conforme aux exigences de la vente au détail. Le jeton MKR peut désormais être converti en SKY tandis que le DAI peut être échangé contre USDS, un stablecoin conçu pour offrir une plus grande conformité aux régulateurs grâce à sa fonction de gel. Cependant, DAI restera immuable, offrant aux utilisateurs une option décentralisée sans restrictions.
Le lancement du USDS sur plusieurs blockchains devrait élargir la portée de l’écosystème Sky. Son objectif est de devenir aussi influent que l’USDC dans l’écosystème crypto. Les détenteurs d’USDS seront incités à conserver leurs jetons grâce à des récompenses distribuées en jetons SKY. Toutefois, contrairement à Aave et Uniswap, il n’existe actuellement aucune intention de partager les revenus avec les détenteurs de SKY ou MKR. Le protocole Sky génère un revenu annualisé de 192 millions de dollars mais ses dépenses soient considérablement plus élevées que celles d’Aave ou d’Uniswap.
